热点资讯医药行业深度分析：行业持续分化，创新药+原料药+CXO表现较好
一、行业总结：2024年及2025H1医药业绩承压、分化显著，消费类疲弱，创新药+原料药+CXO表现较好
1、行业整体
2024年，453家医药公司实现营收2.46万亿元，同比下滑0.55%；共实现归母净利润1486.5亿元，同比下降8.8%；2025H1，实现营收1.22万亿元，同比下降2.5%；实现归母净利润1020亿元，同比下降2.1%。
2、创新药
2025H1创新药公司共实现营收269.64亿元，同比增长11.78%，势头强劲。国内创新药企业已大面积走过研发周期，核心品种正处在商业化高速放量阶段。通过核心产品商业化放量，A股创新药企业正逐步迎来扭亏为盈的拐点，完成自给自足的华丽转身。此外，出海授权已成为Biotech业绩第二增长曲线，高额首付款的确认提供可持续研发的资金动力支持。
3、化药
2025H1化药公司共实现营收1980.57亿元，同比下降3.83%；共实现归母净利润221.39亿元，同比下降0.11%。细分领域表现不同，传统仿转创药企表现较好，如恒瑞医药、海思科、信立泰等。化药板块或进一步加速分化，有持续创新能力的药企有望中长期受益、脱颖而出。
4、医疗器械
2025H1医疗器械公司共实现营收1068.2亿元，同比下滑5.32%，2025H1共实现归母净利润175.8亿元，同比下滑18.07%，25Q2实现收入551.1亿元，同比下滑5.71%，归母净利润为86.8亿元，同比下滑24.32%。受行业库存、政策影响，上半年医疗设备、体外诊断行业公司业绩端承压，高值耗材因同期基数、集采出清、创新品类放量等因素驱动，整体业绩表现较好，建议关注拐点信号凸显、创新技术转换落地方向。
5、生物制品
1）血制品：2024年，实现营收241.8亿元，同比下滑1.4%；共实现归母净利润62.3亿元，同比增长14.47%，2025H1，实现营收113.7亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润27.5亿元，同比下滑13.1%，白蛋白周期向下或已经见底，静待行业反转；
2）疫苗公司：2024年，实现营收407.7亿元，同比下滑45.3%；共实现归母净利润32.0亿元，同比下滑72.0%。
2025H1，实现营收105.4亿元，同比下滑58.0%；共实现归母净利润-5.2亿元，同比下滑116%，行业受宏观环境影响承压较为明显。
二、诊疗人次：2024年医疗活动明显增加
诊疗人次及入院人次2024年显著提升：根据中国统计信息中心数据，2024年1-11月，全国医疗卫生机构总诊疗人次68.8亿人次（不包含诊所、医务室、村卫生室数据）,同比增长7.3%。全国医疗卫生机构出院人次28388.6万，同比增长4.3%。
根据《2024年国民经济和社会发展统计公报》，全国2024年总诊疗人次101.1亿人次，同比增长约6%，出院人次3.1亿人次，同比增长约2.7%。
三、医保收支：2024年支出增速超过收入增速，但结余稳步增长
2024年医保支出增速超过收入增速，但总量稳步增长：2024年，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为34809.95亿元、29675.92亿元，增速分别为4.4%和5.5%。
随着2024年医疗活动明显复苏，医保支出增速大于收入增速，但从绝对额看医保收入依然高出支出较多，全国医保统筹基金2024年当期结余0.47万亿元，其中职工医保结余4164亿元，居民519亿元；
统筹基金累计结存3.87万亿元，其中职工医保3.05万亿元，居民医保0.82万亿元。2025年1-7月，统筹基金收入为16846.6亿元，统筹基金支出为13696.9亿元。
四、上市公司业绩：2025H1行业持续承压，内部进一步分化
医药：板块内部景气度分化，建议关注创新药+CXO+原料药等细分领域
2024年及2025H1，医药细分领域增速表现分化较大，创新药整体趋势表现亮眼，CXO和科研服务产业链25H1收入和利润触底回升，化药板块仍受集采影响较24H1收入和利润增速放缓，医疗器械中医疗耗材增长较为稳健，原料药景气度较高，生物制品下滑趋势显著，药店表现平稳，医疗服务25H1相对回暖。
过去三年医药内部子领域均有一定表现，但景气度阶段有较大不同，建议关注创新药、CXO、原料药等细分领域。
五、创新药：商业化新周期，创新品种快速放量，盈利信号积极
创新药：2025H1收入强势势头不减，扭亏为盈拐点隐现
收入端：2025H1创新药公司共实现营收269.64亿元，同比增长11.78%，增长稳健。主要原因：1）核心品种持续放量，如百济神州、艾力斯等；
2）新上市品种提供增量，如迪哲医药等；3）出海授权增厚业绩。
利润端：2025H1创新药公司总归母净利润-21.45亿元，同比亏损扩大的主要原因：24H1计入BD收入增厚利润。
创新药：2025H1收入强势增长，费用渐趋平缓，整体行业大幅减亏
研发/销售费用端：2025H1创新药公司共计销售费用90.43亿元，同比增长25.07%，主要由于核心品种处于商业化进院放量阶段，销售费用持续增加。共计研发费用125.79亿元，同比增长9.43%，由于大多数创新药公司已度过研发高速增长期，因此研发费用逐渐趋于平稳。
六、医疗器械：上半年细分板块持续承压，重点关注政策赋能、创新技术转换
医疗器械：利润持续承压两位数下滑，持续关注三季度可能出现的拐点、政策对创新技术催化 2025H1医疗器械公司共实现营收1068.2亿元，同比下滑5.32%， 2025H1共实现归母净利润175.8亿元，同比下滑18.07%，设备招采持续回暖，呈现积极信号。
受行业库存 、政策影响，上半年医疗设备、体外诊断行业公司业绩端承压，高值耗材因同期基数、集采出清、创新品类放量等因素驱动，整体业绩表现较好，如骨科、神经介入等细分板块公司，利润增长较收入更快。
单季度看，25Q2实现收入551.1亿元，同比下滑5.71%，归母净利润为86.8亿元，同比下滑24.32%，单季度利润较收入承压更为明显，主要与设备类公司持续清库存，同期基数影响有关。
医疗器械板块受政策面影响或已反应充分，医疗“反内卷”、创新器械出海等增量“叙事”逻辑，对板块估值修复和长期价值的重估意义重大，下半年建议关注拐点信号凸显、创新技术转换落地方向。
目录
1.医药行业：行业持续分化，创新药+原料药+CXO表现较好
2.创新药：商业化新周期，创新品种快速放量，盈利信号积极
3.化药：化药板块内部分化显著，仿转创业绩呈向上趋势
4.医疗器械：上半年细分板块持续承压，重点关注政策赋能、创新技术转换
5.生物制品：血制品或已经见底，中长期持续看好
6.中药：短期营收利润承压，业绩拐点可期
7.原料药：高景气细分表现好，纵向延伸制剂一体化显著贡献增量
8.医药商业：25Q2环比趋势向好，盈利能力逐步恢复
9.医疗服务：业绩短期承压，静待行业需求回暖
10.CXO&科研服务产业链：CXO边际改善，科研上游边际复苏
11.风险提示
来源：华源证券；报告全文可搜索“韦伯产业智库”